蚂蚁集团于10月29日在科创板挂牌上市，每股发行价为68.8元，静态市盈率为96.48倍。 虽然蚂蚁的主要收入仍然与金融业密切相关，但由于业务模式的巨大差异，它的估值要比金融机构高得多——目前四大行的静态市盈率为5-6倍。 按发行价计算，蚂蚁的市值高达2.1万亿美元，将超过工行(4.940,-0.02,-0.40%)，成为与贵州茅台并驾齐驱的超级股王，成为市值第三大的上市公司，仅次于阿里和腾讯。 不过，颇为意外的是，蚂蚁上市并没有给金融科技板块的走势带来多大的提振作用。 相比较而言，蚂蚁IPO的估值今年下半年开始一轮上涨，从整体上来看，美股金融科技公司的股价没有太大起色，尽管10月以来出现了一波行情，但整体估值仍然低迷，包括被部分投资者视为“迷你”的蚂蚁乐信。 这么冷火两重天，很大程度上是因为投资者认为，蚂蚁上市后，其垄断优势将进一步扩大，从而挤压其他头部平台的生存空间。 从长远看，市场永远是对的。近期而言，并不一定。 01。 蚂蚁是世界上最大的独角兽公司，它有很多标签，但是在上市前夕，不管是有意无意，金融科技还是最引人注目。 它真实地反映了蚂蚁的当前发展阶段。迄今为止，蚂蚁以数字金融科技服务为主要收入来源，包括微贷科技、理财科技和保险科技等，整体收入占六成以上。 根据招股书披露，今年上半年，蚂蚁微贷科技平台营收达285.86亿元，占营收总额的39.41%；金融科技平台营收112.83亿元，占营收的61.04亿元，占营收总额的8.42%。 但这并不妨碍蚂蚁在资本市场获得比金融机构和全球一流科技公司更高的估值。 这不仅是因为市场对蚂蚁的成长前景高度看好，也是因为蚂蚁作为巨无霸的溢价效应，同时也反映出市场对金融科技的认知正在逐步趋于理性，即金融和科技两个属性对后者更加重视。 从理论上讲，在蚂蚁上市的消息刺激下，上市的金融科技公司将迎来一波估值重估——过去几年来，大部分公司的市值都在大幅缩水，单就乐信和360数科来说，都不够强。 然而，迄今为止，这种重估的意义并不大。今年7月，蚂蚁官方发布了上市计划，到现在为止，这些金融科技公司的股票还没有真正走出困境。 非常吸引人的现象是市场错误吗？ 02。 蚁群肯定不同。 有10亿用户，中国最大的移动支付平台，背靠阿里巴巴，即将通过IPO融资2000多亿元，在信贷、金融、保险等领域，都具有绝对的市场优势。 不过，回到商业模式上来，至少在现阶段，蚂蚁和京东数科、乐信还是比较相似的。 助贷是他们目前最重要的业务——不管它是零售贷款，还是微贷科技，不管它是一家联营公司还是一家融资公司。 具体地说，这些头部平台不直接承担信用风险，而是提供流量和科技服务，由合作金融机构作为贷款发放方，独立开展核心风控工作。与此相对应，他们的收入主要来自服务费，而非利息。 蚂蚁因为有了支付业务，其收入结构也有了较大的变化，但自2017年至今，其微贷技术服务收入占比，从24.75%一路上升到39.41%。 助贷业务将在未来很长一段时间内成为金融科技的主战场，成为包括蚂蚁在内的金融科技公司的主要收入来源。 |
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